Осы бесеуі 2010-2011 жылдардағы дағдарыстың шыңында мүмкін болатын дефолт қаупі бар елдерге қаралса да, дағдарыстың өз шекарасынан тысқары бүкіл әлемге тарайтын қақтығыстары көп.
Англия Банкінің басшысы, шын мәнісінде, 2011 жылдың қазан айында «ең болмағанда 30-шы жылдардан бері ең маңызды қаржылық дағдарыс» деп атады.
Дағдарыс қалай басталды?
Әлемдік экономика 2008-2009 жылдардағы АҚШ-тың қаржы дағдарысынан бері Еуропаның және бүкіл әлемдегі елдердің тұрақсыз салық саясатын ашып отырғаннан бері баяу өсуде. Жылдар бойы жүріп өткен және бюджеттік реформаларды жүзеге асыра алмаған Греция, әлсіз өсудің шыңын сезетін алғашқы болды. Өсімнің өсуі баяулағанда, салық түсімдерінің де өсуі - жоғары бюджет тапшылығын тұрақсыз ету. Нәтижесінде жаңа премьер-министр Жорж Папандреу 2009 жылдың соңында бұрынғы үкіметтердің елдің тапшылығының мөлшерін анықтай алмағанын жариялауға мәжбүр болды. Шын мәнінде, Грецияның қарыздары соншалықты үлкен болды, олар еліміздің бүкіл экономикасының көлемінен асып түсті және ел бұл мәселені жасыра алмады.
Инвесторлар Грецияның облигациялары бойынша жоғары кірістілікті талап етті, бұл елдің борыштық жүктемесінің құнын көтерді және Еуропалық Одақ пен Еуропалық Орталық Банк (ЕББ) бірқатар серпілістерді талап етті. Нарықтар сондай-ақ Грецияда орын алған проблемаларға ұқсас аймақтағы басқа да ауыр берешек елдерде облигациялардың кірістілігін арттыра бастады.
Неліктен облигациялардың кірістілігі дағдарыстың осы түріне жауап береді және бұл салдары қандай?
Облигациялардың кірістілігін арттырудың себебі қарапайым: егер инвесторлар елдің облигацияларын инвестициялаумен байланысты жоғары тәуекелді көретін болса, онда олар осы тәуекелді өтеу үшін жоғары кірістілікті талап етеді. Бұл қатал циклды бастайды: жоғары кірістілікке деген сұраныс дағдарыс жағдайында ел үшін қарыздар бойынша жоғары шығындарға теңестіріледі, бұл одан әрі фискальды шиеленісті тудырады, бұл инвесторларды инвесторлардың одан да жоғары шығымдылық талап етуге мүмкіндік береді. Инвестордың сенімін жоғалтудың жалпы жоғалуы, әдетте, сату тек аталған елге ғана емес, сондай-ақ әлсіз қаржыға ие басқа елдерге де әсер етеді - әсері әдетте «жұқтыру» деп аталады.
Еуропалық үкіметтер дағдарыс туралы не істеді?
Еуропалық Одақ іс-қимыл жасады, бірақ ол біртіндеп жылжиды, себебі ол барлық елдердің келісімін талап етеді. Іс-әрекетінің негізгі бағыты осы уақытқа дейін Еуропаның қауіпті экономикалары үшін бірқатар серпілістер болды. 2010 жылдың көктемінде, Еуропалық Одақ пен Халықаралық валюта қоры Грекияға 110 млрд. Еуро (163 млрд. 2011 жылдың ортасында Грекия екінші рет құтқаруды талап етті, бұл жолы шамамен 157 миллиард доллар.
2012 жылғы 9 наурызда Греция мен оның кредиторлары қарызды қайта құрылымдау туралы шешім қабылдады, ол қорғаныс қорларының тағы бір раунды кезеңін белгіледі. Ирландия және Португалия да 2010 жылғы қарашада және 2011 жылдың мамырында рекордтар алды. Еуроаймақ елдерінің мүшелері қаржылық қиындықтар туындаған елдерге төтенше несиелендіруді қамтамасыз ету үшін Еуропалық Қаржылық тұрақтылықты (EFSF) құрды.
Сондай-ақ, Еуропалық орталық банк тартылды. ECB 2011 жылдың тамызында Италия мен Испания сияқты елдерге қол жеткізе алмайтын деңгейге дейін спирализациядан шығуды қамтамасыз ету үшін мемлекеттік облигацияларды сатып алу туралы жоспарды жариялады. 2011 жылғы желтоқсанда ЕОБ аймақтағы проблемалы банктерге өте төмен тарифтер бойынша 489 евро (639 млрд. АҚШ доллары) несие берді, содан кейін 2012 жылдың ақпанында екінші айналыммен аяқталды. Бұл бағдарламаның атауы ұзақ мерзімді қайта қаржыландыру операциясы немесе LTRO .
Көптеген қаржы институттары 2012 жылы қарыздарын өтеп, несие беруден гөрі, резервке түсуге мәжбүр болды. Несиенің қарқынды өсуі, өз кезегінде, экономикалық өсімді өлшеп, дағдарыстарды нашарлатуы мүмкін еді. Нәтижесінде, ЕЦБ осы ықтимал мәселені алдын-ала шешуге көмектесу үшін банктердің баланстарын көтеруге ұмтылды.
Еуропалық саясаткерлердің əрекеттері əдетте қысқа мерзімде қаржы нарықтарының тұрақтылығын қамтамасыз етуге көмектессе де, олар тек «жолдан бас тарту» ретінде ғана сынға алынды немесе кейінірек нақты шешімін қалдырды. Сонымен қатар, үлкен мәселе шешілді: Греция сияқты кішігірім елдер Еуропа орталық банкі құтқаруға жеткілікті мөлшерде болмаған кезде, Италия мен Испанияны құтқару үшін тым үлкен. Сондықтан елдердің салықтық денсаулығының қауіпті жағдайы 2010, 2011 және 2012 жылдардағы әр түрлі нүктелердегі нарықтарға арналған басты мәселе болды.
2012 жылы дағдарыс Еуропа орталық банкінің президенті Марио Драги ЕОБ «еуро аймағын бірге ұстау үшін» бәрін жасайтыны туралы жариялаған кезде бұрылыс болды. Әлемдегі нарықтар бірден жаңалықтарға шықты, ал Еуропа елдеріндегі қиындықтар жылдың екінші жартысында күрт құлдырады. (Есіңізде болсын, бағалары мен кірістілігі кері бағытта қозғалады.) Драгидің мәлімдемесі проблеманы шешкен жоқ, инвесторлар аймақтың шағын елдерінің облигацияларын сатып алуды ыңғайлы етеді. Неғұрлым төмен кірістілік, өз кезегінде, жоғары борыштық елдердің өздерінің кең ауқымды мәселелерін шешу үшін уақытты сатып алды.
Дағдарыстың қазіргі жағдайы қандай?
Бүгінгі күні еуропалық қарыздар бойынша кірістілік өте төмен деңгейге жетті. 2010-2012 жж. Жоғары кірістілік Испания мен Италия секілді нарықтарға сатып алушыларды тартты, бағаны көтерді және кірістілікті төмендетеді. Бұл аймақтағы облигациялар нарықтарына инвестициялау қаупін ескере отырып, инвестордың жайлылығының көп болуын көрсетеді, алайда дағдарыс өте баяу экономикалық өсу және Еуропаның дефляцияға (яғни, теріс инфляцияға) ұшырайтын қаупі төніп тұрғандай өмір сүреді. Еуропалық орталық банк пайыздық мөлшерлемелерді төмендету арқылы жауап берді және Америка Құрама Штаттарында АҚШ-тың Федералды резервтік жүйесі сияқты сандық жұмсарту бағдарламаларын бастау жолында пайда болды.
Неліктен осындай үлкен мәселе әдепкі болып табылады? Еліміз қарыздарынан алыстай алмай, жаңадан бастау ала алмады ма?
Өкінішке орай, шешім бір сыни себеп бойынша қарапайым емес: еуропалық банктер аймақтық мемлекеттік қарыздың ірі иелерінің бірі болып қалады, бірақ 2011 жылдың екінші жартысында олардың позицияларын төмендетеді. Банктер белгілі бір активтерді олардың бухгалтерлік баланстары олардың қарызы мөлшеріне қатысты. Егер мемлекет өз қарызын орындамаса , оның облигацияларының құны өзгереді. Банктер үшін, бұл баланстағы активтер санының күрт төмендеуі және ықтимал төлем қабілетсіздігі болуы мүмкін. Әлемдік қаржы жүйесінің өзара байланыстылығының артуына байланысты, банктің сәтсіздігі вакуумда болмайды. Оның орнына, банктің сәтсіздіктері сериясын «бұзылу» немесе «домино әсері» бұзатын болады.
Осының ең жақсы мысалы - АҚШ қаржы дағдарысы, шағын қаржы институттарының құлдырауы нәтижесінде, Lehman Brothers-дің сәтсіздікке ұшырауы және үкіметтің құтқаруына немесе көптеген басқа адамдардың мәжбүрлі түрде құлдырауына алып келді. Еуропалық үкіметтер қазірдің өзінде қаржыларымен күресіп жатқандықтан, осы дағдарысты үкіметке АҚШ-қа шабуыл жасағанмен салыстырғанда аз.
Еуропалық борыштық дағдарыс қаржы нарықтарына қалай әсер етті?
Еуропадағы борыштық дағдарыстың 2010-2012 жылдардағы әлемдік қаржы нарықтарындағы негізгі үйлестірушісі инфляцияны болдырмауға мүмкіндік берді. 2008 және 2009 жж. Нарықтық дағдарыстың арқасында, Еуропадағы кез келген жаман жаңалықтарға инвесторлардың реакциясы тез болды: тәуекелге кез келген нәрсені сатуға және ірі, ең қаржылық тұрғыда сенімді елдердің мемлекеттік облигацияларын сатып алуға мүмкіндік берді. Әдетте, еуропалық банктің акциялары - және тұтастай алғанда еуропалық нарық - дағдарыс орталық кезеңде болған кезеңде жаһандық әріптестерінен әлдеқайда нашарлады. Зардап шеккен елдердің облигациялар нарығы да нашар орындады, себебі өнімділік өсуі бағалардың төмендеуін білдіреді. Сонымен қатар, АҚШ қазынашылықтары бойынша кірістілік инвесторлардың « қауіпсіздігіне ұшу » көрінісінде тарихи төмен деңгейге жетті.
Драги ECB-нің еуроаймақты сақтап қалу туралы міндеттемесін жариялағаннан кейін, бүкіл әлем бойынша нарықтар. Аймақтағы облигациялар мен биржалық нарықтар өздерінің табыстарын қалпына келтірді, бірақ аймақта митингтің жалғасуы үшін тұрақты өсімді көрсету қажет.
Саяси мәселелер қандай болды?
Дағдарыстың саяси салдары зор болды. Зардап шеккен елдерде шығындар мен шығындар арасындағы айырмашылықты азайту үшін үнемдеуге немесе шығындарды қысқарту - Греция мен Испаниядағы қоғамдық наразылықтарға және Италия мен Португалиядағы билік тарапынан кетуге алып келді. Ұлттық деңгейде дағдарыс Германия сияқты қаржылық тұрғыдан дамыған елдер мен Греция сияқты жоғары қарыздық елдер арасындағы шиеленісті тудырды. Германия Грецияға және басқа да зардап шеккен елдерге көмек көрсету шарты ретінде бюджеттерді реформалауға мәжбүр етті, бұл Еуропалық Одақтың шиеленісіне алып келді. Көптеген пікірталастардан кейін, Греция ақырында шығындарды қысқартуға және салықтарды көтеруге келісті. Дегенмен, дағдарысты шешудің маңызды кедергісі Германияның аймақ бойынша шешім қабылдауға келмейтіні болды, өйткені ол заң жобасының пайызсыз мөлшерін орындауға мәжбүр болды.
Шиеленіс бір немесе бірнеше еуропалық елдердің еуродан (аймақтың ортақ валютасы) бас тартатындығын тудырды. Бір жағынан, еуродан шығып кету, елге валютаның көмегімен 17 елдің ортақ саясатына бағынышты емес, өзінің жеке саясатын жүргізуге мүмкіндік береді. Бірақ екінші жағынан, бұл жаһандық экономика мен қаржы нарықтарының теңдессіз құбылысы еді. Бұл алаңдаушылық дағдарыс кезеңінде еуродағы басқа негізгі жаһандық валюталарға қатысты мерзімді әлсіздікті тудырды.
Фискалды үнемдеуге жауапты ма?
Міндетті емес. Өңірдің кішігірім елдеріндегі Германияның үнемдеуге (салықтарды төмендетуге және төмендетуге) бағытталған шаралары күрделі болды, себебі мемлекеттік шығыстардың төмендеуі баяу өсуге алып келуі мүмкін, бұл елдер үшін өздерінің шоттарын төлеуге салық түсімдерінің төмендеуін білдіреді. Бұл, өз кезегінде, жоғары қарыздық елдердің өздерін қазып алуына қиындық тудырды. Төмен мемлекеттік шығыстардың келешегі жаппай қоғамдық наразылықтарға алып келді және саясаткерлерге дағдарысты шешу үшін қажетті барлық қадамдарды жасауға қиындық тудырды. Бұдан басқа, 2012 жылы бүкіл аймақ рецессияға ұшырады, бұл іс жүзінде бұл шаралар мен бизнес пен инвесторлар арасында жалпы сенім жоғалуы.
Кеңірек тұрғыдан бұл мәселе Құрама Штаттарға тиесілі ме?
Ия - Әлемдік қаржы жүйесі енді толықтай байланысты, яғни Греция үшін мәселе немесе еуропалық тағы бір кіші ел - бұл бәріміз үшін проблема. Еуропалық борыштық дағдарыс біздің қаржы нарықтарымызға ғана емес, сондай-ақ АҚШ үкіметтік бюджетіне де әсер етеді. Халықаралық валюта қорының (ХВҚ) капиталының қырық пайызы Америка Құрама Штаттарынан келеді, сондықтан егер ХВҚ-ның құтқару бастамаларына көп қаражат қажет болса, АҚШ-та салық төлеушілер ақырында заң жобасын орындауға мәжбүр болады. Сонымен қатар, АҚШ-тың қарызы тұрақты өсіп келеді - Греция мен Еуропадағы оқиғалар АҚШ саясаткерлері үшін әлеуетті ескерту белгісі.
Дағдарыстың болашағы қандай?
Еуроаймақ елдерінің біреуінің дефолт немесе шығу мүмкіндігі қазірдің өзінде 2011 жылдан ертерек қарағанда әлдеқайда төмен болғанымен, аймақтағы іргелі мәселе (жоғары мемлекеттік қарыз) сақталуда. Нәтижесінде, өңірге және тұтастай алғанда әлемдік экономикаға қосымша экономикалық соққылардың ықтималдығы - бұрынғыдай мүмкіндігі және бірнеше жыл бойы қалады.