Барлық инвесторлар облигациялардың дефолты және әдепкі тәуекел туралы білуі керек
Корпорацияларға қатысты әдетте әдеттегi шарттардың нашарлауы жоспарлы өтеудi жүзеге асыруға жеткiлiктi емес түсiмдердiң төмендеуiне әкеп соқтырады.
Сол сияқты елдер де, әдетте, олардың салық түсімдері борышқа қызмет көрсету шығындарының және ағымдағы шығыстардың жиынтығын жабу үшін жеткіліксіз болған кезде дефолтқа мәжбүр болады. Алайда көбінесе бұл мәселені «қайта құрылымдау» - шығарушы елдің және оның облигациялар ұстаушыларының арасында тікелей дефолт емес, қарыздың шарттарын өзгерту туралы келісімі шешіледі.
Облигациялардың дефолттары нені білдіреді?
Облигацияның дефолты болуы инвестордың өзіңіздің барлық басқарушыңызды жоғалтқанын білдірмейді. Корпоративтік облигациялар жағдайында, мысалы, эмитент өз активтерін жойғаннан кейін және облигацияларды кредиторлар арасында бөлетін болса, облигацияларды ұстаушылар әдеттегідей негізгі соманың бір бөлігін алады. Жоғары өнімді нарықта, мысалы, 1977-2011 жж. Орташа қалпына келтіру коэффициенті 2012 жылдың сәуір айы Peritus Asset Management компаниясының 2012 жылғы ақпандағы мәліметіне сәйкес, «Жоғары табыс үшін жаңа жағдай». Демек, кредиторлар арасында бөлінген қаражат орташа есеппен алғанда $ 42 мөлшерінде қайтарылатын жоғары кірістілік үшін $ 100 төлеген инвестор.
Дегенмен жоғалту, бұл жағдай жалпы шығынды білдірмейді.
Байланыстың әдепкі мәні кезде ол мүлдем жоғалады. Іс жүзінде, облигациялар жиі күрт төмендетілген бағамен сауда-саттықты жалғастырады, кейде облигацияның бағасынан артық емес, компанияның активтерін таратудан көп нәрсені қалпына келтіре алатындығына сенетін инвесторларға «ауыртпалық борышын» тартады.
Бұл әдетте күрделі институционалдық инвесторлармен жұмыс істейтін стратегия.
Әдепкі бойынша және нарықтық көрсеткіштер
Қаржылық нарықтарда әдепсіздіктердің басым көпшілігі күтіледі, сондықтан нақты хабарландыруға дейін дефолтпен байланысты теріс бағалық әрекеттің жақсы болуы мүмкін. Дефолттардың басым бөлігі эмитенттің кредиттік рейтингтеріне төмендетіледі . Нəтижесінде əдеттегідей белгілі мəселелерге ие ұйымдар шығарған төменгі рейтингілік облигациялардың арасында əділ құн бар.
ОАА-ның сенімді AAA-облигациясының дефолты болдырмауы. 42-ші кезеңде 2011 жылға дейін Aaa-номиналды муниципалды облигациялардың 100% -ы инвесторларға күтілетін барлық пайыздар мен негізгі төлемдерді төледі, ал Аа-рейтингтік облигациялардың 99,9% -ы осындай жасады. Сондай-ақ, 1920 жылдан 2009 жылға дейін ААА-ның корпоративтік облигацияларының тек 0,9% -ы дефолтқа жол берді.
Осы сандардан біз жоғары бағаланған облигациялардың дефолтқа жол бермейтінін көреміз - күшті қаржылық жағдайдың көрінісі әдетте жоғары рейтингіге байланысты. Оның орнына, әдеттегi дефолттардың көпшiлiгi төменгi рейтингтi бағалы қағаздар арасында болады.
Қандай нарық сегменттері әдепкі болып табылады?
АҚШ-тың дамыған нарығы мемлекеттік облигациялары ( АҚШ қазынашылықтары сияқты), АҚШ үкіметі қолдайтын ипотекалық бағалы қағаздар және ең жоғары кредиттік рейтингтері бар облигациялар бойынша дефолт қаупі төмен.
Бағалары пайыздық ставкалардың өзгеруіне қарағанда, бағаның əсер етуіне əсерін тигізетін үлкен мəмілелердің кредиттік тəуекелінің жоғары болуы деп айтылады. Жоғары несие тәуекелі бар облигациялар, олардың негізгі қаржылық күші жақсарған кезде, бірақ олардың қаржысы әлсіреген кезде төмендетілмеген жағдайда жүзеге асырылады. Активтердің барлық сыныптары да жоғары кредиттік тәуекелге ие болуы мүмкін; олар экономиканың баяулауы кезінде нығайып, төмендетілсе, жақсы болады. Бастапқы мысалдар инвестициялық корпоративтік және муниципалдық сегменттерде жоғары кірістілік және төменгі рейтингі бар облигациялар болып табылады.
Нарықтың аталған бағыттарындағы дефолт тәуекелінің ықпалы алдыңғы он екі айда дефолтқа ұшыраған осы активтің сыныбындағы әдепкі пайыздық ставка немесе облигациялар шығарылымының пайыздық мөлшерлемесі бойынша бағаланады. Әдепкі ставка төмен немесе құлдырағанда, ол нарықтың кредиттік сезімтал сегменттері үшін оң болып табылады; ол жоғары және көтерілу кезінде бұл сегменттер артта қалады.
Мұнда әдепкі жылдамдық туралы қосымша ақпарат алыңыз.
Төменгі сызық
Жеке тұлғалар жоғары сапалы жеке бағалы қағаздармен немесе төменгі тәуекелді облигациялар қорларымен ұштасып, әдепсіздіктің әсерінен аулақ бола алады. Белсенді менеджерлер қарқынды зерттеулер арқылы әдепкі тәуекелдіктерден аулақ бола алады, бірақ, әдепкі бойынша, әдепкі дефолт нарықтың барлық сегменттеріне салмақ түсіруі мүмкін, сондықтан басқарушы әдепкі бойынша бағалы қағаздардан аулақ болса да, қысым қорының қайтарылуы мүмкін екенін есте сақтаңыз. Нәтижесінде дефолт барлық инвесторларға, тіпті жеке облигацияларды өтемейтіндерге де әсер етуі мүмкін.