Адам неге кәдімгі облигацияларды инвестициялайды?
Құнсыз облигациялар нарығы Сізге тәуекел инвесторларының қаншалықты қаншалықты ықыласпен қарайтыны туралы ерте нұсқау береді.
Егер инвесторлар қымбат бағалы облигациялардан шығып кетсе, онда олар тәуекелге бейімделіп, экономикаға оптимизм жасамайды. Бұл нарықтық түзетуді , аю нарығын немесе бизнес циклінің төмендеуін болжайды.
Екінші жағынан, қымбат бағалы облигациялар сатып алынса, онда инвесторлар экономика туралы сенімділікке ие болады және тәуекелге баруға дайын. Бұл нарықтың өсуі, бык нарығы немесе экономикалық кеңею. (Дерек көзі: Реформацияланған брокер, 2013 жылдың 21 тамызы)
Рейтингтер
Қалаусыз облигациялар Moody's және Standard & Poor's рейтингтерін алыпсатарлық ретінде бағалайды. Бұл дегеніміз, компанияның дефолтты болдырмау мүмкіндігі белгісіздіктерден асып түседі. Компанияның жаман бизнеске немесе экономикалық жағдайға ұшырауына қатысты.
Ba немесе BB рейтингі C рейтингінен гөрі алыпсатарлық болып табылады. Құнсызданған облигациялардың көпшілігі Б бағаланады. Мұнда әртүрлі рейтингтер бар:
- Жоғары тәуекел - Ba немесе B-нің Moody's, BB және B-нің Standard & Poor's-дың бағалауымен. Қазіргі уақытта компания төлемдерді қанағаттандыра алады, бірақ экономикалық немесе іскерлік ахуал нашарласа. Өйткені, ол қолайсыз жағдайларға мүлдем әлсіз.
- Ең жоғары тәуекел - Standard & Poor's агенттігі Moody's, CCC, CC немесе C рейтингінде Caa, Ca немесе C рейтингі. Кәсіпорынның дефолтқа жол бермеуі үшін бизнес-экономикалық жағдайлар қолайлы болуы керек.
- Әдепкі бойынша - Standard & Poor's агенттігінің Moody's және D рейтингілік бағалары. Олар қазір әдепкіде.
Инвесторлар қымбат бағалы облигацияларды «Фальшнолар» немесе «Жұлдыздар жұлдызы» деп санайды. Бұрынғы облигациялар - бастапқыда инвестициялық деңгей.
Кредиттік агенттіктер компания несиесі нашарлаған кезде рейтингті төмендетті. «Rising Stars» - бұл компаниялардың несиелері жақсарғандықтан, рейтингтер көтерілген облигациялар. Олар, сайып келгенде, инвестициялық облигациялар болуы мүмкін.
Әдепкі дефолт тәуекелін өтеу үшін әдеттегідей облигациялардың кірістілігі, әдетте АҚШ-тың салыстырмалы АҚШ мемлекеттік қазынашылық облигацияларына қарағанда 4-6 тармаққа жоғары. Кәмелетке толмаған облигациялар американдық компаниялардың 95% -ы 35 млн. АҚШ долларынан астам табысы бар қарыздарды құрайды, ал табыстары төмен компаниялардың қарызы 100% құрайды. Мысалы, американдық Steel, Delta және Dole Foods сияқты танымал компаниялар өздерінің облигацияларын шығарады. (Дереккөздер: NASDAQ, Junk Bonds туралы білу қажет барлық нәрсе, Creighton EDU, Қалаусыз облигациялардың түсіндірмесі)
Артықшылықтары
Қалаусыз облигациялар портфолиодағы жалпы кірістілікті арттыра алады, бұл қорлардың жоғары құбылмалылығын болдырмайды. Біріншіден, олар инвестициялық деңгейдегі облигациялардан жоғары шығымдылық ұсынады. Екіншіден, олар бизнес жақсарған кезде жаңартылса, тіпті жақсы істеу мүмкіндігіне ие. Осыған байланысты, кідіртілген облигациялар басқа облигацияларға жоғары дәрежеде байланысты емес.
Кәмелетке толмаған облигациялар қорларға жоғары дәрежеде сәйкес келеді, сонымен қатар тіркелген пайыздық төлемдерді қамтамасыз етеді. Облигация иелері банкроттық жағдайында акционерлер алдында төленеді.
Тағы бір артықшылығы - олар әдетте 10 жылдық мерзіммен (немесе одан кем) шығарылады және төрт жылдан бес жылға дейін шақырылуы мүмкін. Кәмелетке толмаған облигациялар бизнес циклінің кеңею кезеңінде жақсы жұмыс істейді. Себебі, негізгі компаниялар тәуекелдікті төмендететін уақыттар жақсы болған кезде дефолтқа ұшырауы мүмкін. (Дерекнама: PIMCO, инвестициялық негіздері)
Кемшіліктері
Егер бизнестің дефолттары болса, сіз бастапқы инвестициялардың 100% жоғалтады. Бұл әр компанияның несие тәуекелін талдауға тура келетінін білдіреді. Егер сіз жоғары кірістілікке келетін өзара қорларға инвестиция жасасаңыз, менеджер кез келген облигацияларды сатып алмай тұрып мұны жасайды.
Тағы бір қолайсыздық, тіпті несие лайықты компаниялар тіпті жағымсыз экономикалық үрдістердің көмегімен түсе алады. Олардың қарыздарын қолданыстағы пайыздық мөлшерлемелер бойынша төлеуге ақша ағымы бар. Алайда, олардың кейбір әріптестері өз облигацияларын орындамады.
Бұл өз өнеркәсібіндегі барлық облигациялар бойынша пайыздық мөлшерлемелерді көтереді. Қайта қаржыландыруға уақыт келгенде, олар бұдан да жоғары қарқын ала алмайды.
Қалаусыз облигациялар пайыздық мөлшерлемелердің өсуіне осалды. Егер кірістілік қисық түзетілсе, банктер қарыз беруге дайын емес. Себебі, олар қысқа мерзімді ақша нарықтарында қарыз алып, ұзақ мерзімді облигациялар мен ипотека нарығына қарыздар береді. Спекакциялық компаниялар жаңа облигацияларды қайта қаржыландырмайды немесе шығара алмайды. Желтоқсанда ФРЖ деңгейін көтеру перспективасы инвесторларды дүрбелең режиміне аударды. (Дерек көзі: «Әдепкі бойынша жұлдыздарда жоқ», The Economist , 25 сәуір 2015 ж.)
Адам неге кәдімгі облигацияларды инвестициялайды?
Кәмелетке толмаған облигациялар - жоғары қайтарымдылыққа мұқтаж адамдар үшін жақсы инвестициялар және жоғары тәуекелге жол аша алады. Сол кезде, оларды тек бизнес циклінің кеңейту кезеңінде ғана сатып алуға болады. Сіз тәуекелдің ең аз мөлшерімен жоғары рентабельдікті пайдалана аласыз. Мұнда Құнды қағаздар нарығы туралы көбірек білуге болады.
Қалаусыз облигацияларды қалай сатып алуға болады
Сіз өзіңіз немесе қаржы кеңесшісіңіз арқылы жоғары кірістілік қоры арқылы жеке облигацияларды сатып ала аласыз. Қаражаттар жеке инвесторға барудың ең жақсы тәсілі болып табылады, себебі оларды менеджерлермен тиісті облигацияларды таңдау үшін қажетті арнайы білімі бар басқарады. Көптеген қаражаттар сіздің инвестицияңызды бірінші немесе екі жылға қайтарып алудан бас тартуға тыйым салатынын есте сақтаңыз. (Дерекнама: Bonds.com-ға инвестиция салу)
Инвестициялаудың тағы бір тәсілі - қарапайым облигациялармен биржалық саудалық қорлар арқылы. Екі ірі HYG және JNK.
Тарих
1780 жылдары АҚШ-тың жаңа үкіметі елеулі облигациялар шығаруға мәжбүр болды, себебі елде дефолт қаупі жоғары болды. 1900-шы жылдардың басында, кәмелетке толған облигациялар бүгінгі таңда жақсы танымал компаниялар: GM, IBM және JP Morgan US Steel компанияларын қаржыландыруға қайтып оралды. Бұдан кейін, барлық облигациялар 70-ші жылдарға дейін, «құлаған періштелер» болғаннан басқа, инвестициялық деңгей болды. Кез келген компания алыпсатарлықтан банктерден немесе жеке инвесторлардан несие алуға тура келді.
1977 жылы Bear Stearns алғашқы онжылдықта алғашқы жаңа облигацияны жасады. Дрексель Бернм бұдан кейін тағы жеті ақшаға айналды. Алты жыл ішінде барлық облигациялар корпоративтік облигациялардың үштен бірінен астамын құрайды.
Неліктен? Негізгі себеп - W. Braddock Hickman, Томас Р Аткинсон, Орин К Беррелл жарияланған зерттеу. Drexel Burnam компаниясының Майкл Милкен бұл зерттеуді 1979 жылы 10 миллиард доллардан 1989 жылы 189 миллиард долларға дейін ұлғайтып, үлкен сұранысқа ие облигациялар нарығын құру үшін пайдаланды. Осы онжылдықта экономикалық рентабельділікке қарамастан, қымбат емес облигациялар орташа алғанда 14,5 пайызды құрады, ал дефолт 2,2 пайызды құрады.
Дегенмен, Milken және Drexel Burnham бұрын Рудольф Джулиани мен қаржы нарығындағы қарсыластардан жоғары кірістілік нарығындағы корпоративтік несиелік нарықтарға үстемдік алған бәсекелестерді уақытша нарықтың құлдырауына және Drexel Burnham банкроттығына әкелді. Түнде дерлік жаңадан шығарылған облигациялардың нарығы жоғалып кетті, алайда нарықта бір жыл бұрынғыдан да маңызды емес жаңа мәселелер пайда болды. Ұсақ облигациялар нарығы 1991 жылға дейін қайтарылмады. (Дерек көзі: Гленн Яго, Экономика және азық-түлік кітапханасы, Құнды қағаздар)
Бағалы қағаздарды сатып алу 2013 жылдың жазында ФРЖ-ның сандық шектеулерге қол жеткізуі туралы хабарландыруына жауап ретінде алынып тасталды. Яғни, ФРЖ Қазынашылық ноталарын сатып алуды азайтты, бұл оның кеңейтілген ақша-кредит саясатын азайтқанын және экономиканың жақсаруының белгісі болды. Нәтижесінде инвесторлар Treasurys пен инвестициялық облигациялар бойынша пайыздық мөлшерлемелер көтерілді, себебі инвесторлар өздерінің холдингтерін басқалардың алдында сата бастады.
Ақша қайда кетеді? Көптеген құнды облигацияларға көшті, себебі инвесторлар қайтару тәуекелге ұшырады. Экономиканың жақсаруына байланысты, бұл компаниялардың дефолт ықтималдығы аз болғандығын білдіреді.
Талаптар өте жоғары болды, бұл банктер осы облигацияларды орауға кірісіп, оларды кепілді қамтамасыз етілген борыштық міндеттемелер ретінде сата бастады. Бұл туынды қаржы құралдары несие пакетімен қамтамасыз етіледі. Олар 2008 жылғы қаржы дағдарысын нашарлатуға көмектесті, себебі компаниялар экономикадан бас тартқан кезде несие бойынша міндеттемелерді орындамады.
Нəтижесінде оларды бірнеше банк 2013 жылға дейін сатты. Банктер сондай-ақ Dodd-Frank талаптарын қанағаттандыру үшін қосымша капиталды қажет етті. (Дерек көзі: үйдің сымымен байланысы, Пенициллинді федеративтік соққылауға арналған, 19 тамыз, 2013)
2009 және 2015 жылдар аралығындағы кезеңде АҚШ-тың облигациялар нарығы 80% -ға өсіп, $ 1,3 трлн. Энергетикалық облигациялар осы кезеңде 180% -ға артып, 200 млн. Инвесторлар сланецті мұнай технологиясына ақша құю үшін төмен пайыздық мөлшерлемелерді пайдаланды. Нəтижесінде энергетикалық компаниялар жоғары кірістілік облигациялар нарығының 16% -дан 20% -на дейін болды.
2014 жылы мұнай бағасының төмендеуі көптеген американдық сланец мұнай бұрғыларын ұстап қалды. 2015 жылдың қыркүйек айына дейін жоғары кірістілік облигацияларының 15% -дан астамы «қиын» деңгейде болды. Яғни, олар тоғыз айдың ішінде дефолт болмайды дегенді білдіреді. Оларды шығаратын компаниялар несие алуға немесе облигацияларды қайта қаржыландыруға қиындық туғызуда. Облигациялардың құны әлі күнге дейін төмендеді, бұл инвесторлар пайыздық мөлшерлемені АҚШ қазынашылықтарына қарағанда 10% жоғары талап етеді. (Дерек көзі: «Үлкен нөмір», WSJ, 2015 жылғы 29 қыркүйек)
2015 жылдың 12 желтоқсанында Үшінші авеню Фокус-несиелік қоры жыл ішінде 27% жоғалтқаннан кейін жабылды. Ол отты сатудан құтылу үшін өтеуді тоқтатты. Керісінше, ол 16 желтоқсан күні акционерлерге әділ құнды төлеуге уәде берді. Бұл соққыға салынған нарықтар, себебі ол басқа да жоғары кірістілік қоры инвесторларына тиетін еді. Сатылым жалғасты. (Дерек көзі: «Үшінші даңғылы несие қоры жабылады», Barron, 12 желтоқсан 2015 жыл.)
Тағы бір проблема - дамушы нарықтық компаниялар АҚШ долларында жоғары кірістілікке ие көптеген облигациялар шығарған. Доллардың 25% -ға өсуі олардың қарыздарын өтеудің қымбатырақ екенін білдіреді. Бұл Түркия сияқты валюталық резервтерде жеткілікті мөлшерде доллар болмаған елдер үшін үлкен проблема. Нашарлау үшін, осы елдердің көпшілігі тауарларды экспорттайды. Соңғы екі жылда бұл бағалар айтарлықтай төмендеді. (Дерек көзі: «Fed Fed Бактың күшін үйрену мүмкін емес», WSJ, 2016 жылғы 3 ақпанда.)