Акциялардың бағасын анықтаудағы басқару рөлі
Сол кезде жарияланған Yankee Candle компаниясының осы инвестициялық жағдайды зерттеуі онжылдық бұрын Интернеттегі Beginner сайтына арналған инвестициялардың бөлігі ретінде жазылған болатын . Онда Бенджамин Грэм атындағы Колумбия университетінің студенттерімен әңгімелесті. Компанияның нарықтық бағасы әрдайым осы компанияның шынайы құндылығын көрсетпейді, дегенмен тиімді нарықтық ақыл-ойды қолдайтындардың сені сендіруін қалауы мүмкін. Ол портфолио үшін инвестицияларды қалай таңдауға болатынын, сатып алуларды іздейтін жеке бизнес иесі секілді сізді қалай таңдайтынын көрсетеді. Янки кейін сатып алынды, нәтижесінде акционерлерге қол жеткізілді, және бірқатар транзакциялар арқылы, менің пікірімше, өнімнің сапасын төмендете отырып, жеке меншік капиталдың қолынан өткеннен кейін әлдеқайда көп сатылатын компаниялардың еншілес ұйымы болды және компания брендінің капиталына үнемі зиян келтірді.
Жиі инвесторларға өз қорларынан не қалайды деген сұрақ қойсаңыз, олар «жоғарыға бару» жолында бірдеңе айтады. Бағада - Парамонт , біз осы аңызды бұзып, ұзақ мерзімді инвесторлар үшін және ұзақ жылдар бойы зейнеткерлікке шықпау үшін шын мәнінде қаншалықты жақсы болатыны туралы әңгімелестік, себебі ол әрбір долларға инвестициялау үшін компания капиталының үлкен пайызын сатып алуға мүмкіндік береді.
Осыны ескере отырып, біздің қазіргі жағдайды қарастырайық: Янки Candle. Янки - бұл сөздің барлық мағынасында керемет бизнес. Материалдық капиталдың кірістері шатыр арқылы жүзеге асады, бизнестің бәсекелестік артықшылығы және сыйақы шамының сегментінде шамамен 50% (50%) нарықтық үлесі бар франчайзингтік құндылығы бар, менеджмент ақылды және тәртіптелген барлық акционерлік капиталға іс жүзінде барлық артық капитал қайтарады акцияларды сатып алу және ақшалай дивидендтерді сатып алу арқылы, сондай-ақ бизнестің қазіргі уақытта Costco және Kohl сияқты «массалық премиум» арналары арқылы сатуға арналған басқа шам фирмаларын жасау мүмкіндіктері бар.
Жалғыз кемшілігі - бұл парафинді балауыз мұнайдың жанама өнімі. Мұнайдың жоғары құнын және шикі мұнай өңдеу құнын ескере отырып (Yankee негізгі емдік провайдерлердің бірі өткен жылы Катрин дауылынан зардап шеккеннен кейін оларды 70% -ға (70%) орналастырғандығымен таң қалдырды және бұл таңқаларлық емес шикізат балының құны соңғы жиырма ай ішінде жиырма пайыздан астамға (20%) асып түсті, осылайша Янкидің флагмандық Housewarmer күзінде шамды көбейтеді.
Бұл факторлар өткен аптада тоқсан сайынғы және жыл сайынғы басшылықты төмендетуге әкеп соқтырды, бұл қордың шамамен $ 21 дейін төмендейтін аптадан бастап 32 долларға дейін төмендеуіне себеп болды.
Төмен баға қорының бағасы
Инвестор ретінде мен қолмен жұмыс істедім. Неліктен? Он жыл бойы Янкимен кездескен қиындықтар әлі күнге дейін басты фактор болып қалады деп күтпеймін. Дегенмен, мен 850 миллион доллар нарықтық капиталдандыру компаниясын сатып алдым, ол 80 миллион долларға ақшалай қаражат тапты, бірақ 110 доллардан 120 миллион долларға дейін ақшалай қаражат ағыны пайда болды, ал қарыз қаражатын пайдаланып, 185 миллион долларлық акция сатып алды. алдыңғы қаржы жылы. Қосымша бонус ретінде акционерлерге жылына 1,1% -дан аз табыс әкелетін ақшалай дивиденд төленді. Осындай факторлармен бірге, егер Якки акцияларды сатып алуды жалғастыра беретін болса, ғарыштық зымыран ғалымын қабылдаған жоқ, ол кезде қарапайым акцияның нақты құбылмалы жылдамдығы төмендейді, қазіргі акционерлер өте жақсы жұмыс істейтін болады өтті. Жолдағы жоғары табыстың факторы мен S & P 500- ке қарсы осы қордан қанағаттанарлық мөлшерлеме қайтару мүмкіндігім туралы әлдеқайда жақсы сезіндім.
Сәрсенбі күні, 26 шілдеде, басшылық компания «Lehman Brothers» компаниясымен «стратегиялық альтернативаларды» қарау үшін «Wall Street» компаниясына «біз компанияны қаржылық немесе стратегиялық сатып алушыға сатуды қарастыратын боламыз» деп мәлімдеді.
(Оқырмандарға арналған ескертпе: қаржылық сатып алушылар - бұл бизнеске кіретіндер, көбінесе левередждің жоғары мөлшерін пайдаланып, оны кейінге қалдырғысы келіп, кейінге қалдырып жатқан сегменттерден кейін қайта сатуға ниеттеніп, стратегиялық сатып алушы. бизнесте қолданыстағы операциялары үшін не істей алатыны туралы, мысалы, тағы бір шам компаниясы осы санатқа түседі.)
Бұл хабарландыру таңертеңгі сауда-саттықта акциялардың шамамен 20% -ға көтерілуіне себеп болды. Конференц-қоңырауларда айтылған басшылардың бірі (мен мұнда айтылғандай) «бұл компанияның соңғы бағасы бойынша бағаланбағаны анық болды және біз акционерлерге өздерінің құндылықтарын ашудың басқа жолдарын зерттеуге міндетті екенімізді сезіндік. инвестициялар. « Басшылық пен Директорлар кеңесі соңғы акциялардың әлсіздігін компания акцияларының басқа массивтік блогын сатып алу және оларды шығару үшін пайдалану мүмкіндігіне ие болды; олар іс жүзінде он бес пайызды (15%) немесе одан да көп корпоративтік ресурстарды күшейтпестен сатып алуға мүмкіндік береді.
Сонымен бірге ұзақ мерзімді перспективаға ие акционерлер жеке шоттарына акциялар сатып алуды жалғастыра алады. Керісінше, олар акциялардың төмен бағасын артықшылықты пайдалану мүмкіндігімен емес, шешілетін мәселе ретінде қарады.
Дегенмен, хабарландыру жасай отырып, екі мүмкіндік де жоғалды. Менеджмент компанияның сатылымы мен мүдделі тараптармен прогресті талқылап, егер төмен бағаны пайдаланып жүрген тараптар қазірдің өзінде жақсы үлесті сатып алу мүмкіндігін жоғалтқан жағдайда акцияларды сатып алуды жалғастыра алмайды. бизнес тартымды баға бойынша. Уолл-стрите сәтсіз танымал болу үшін басшылар шын мәнінде ұзақ мерзімді перспективада сатты деп сезіммен алмаймын.
Бұл сіз үшін маңызды болуы мүмкін қызықты философиялық сұрақ тудырады - инвестор - жауап беру. Іс жүзінде, Бен Грэм жетпіс жыл бұрын оны Қауіпсіздік Талдауда жасады . Атап айтқанда, Директорлар кеңесі мен басқарма акцияларды өздерінің қарапайым акцияларына әділ баға жасауға ұмтылуға міндеттенеді ме, солайша, акцияларды өмір сүруге арналған шығындар және т.б. сатуға мәжбүр болған адамдар өздерінің ішкі активтерін көрсететін бағамен сатуға мүмкіндік алады. олардың холдингтерінің құны ? Егер жауап иә болса, онда басшылықтың төмен бағаны пайдалану үшін акцияларды кері сатып алуға құқығы жоқ, өйткені олар акционерлердің бір тобына айтарлықтай пайда әкеледі (іскер адамдар саналы бизнеске ұмтылатын ерлер мен әйелдер, қордың құнсыздануы және қордың құлдырауы кезінде қаржы жинау немесе одан көп сатып алу) басқа біреуден (айналада көп қосымша өтімділікке ие болмайтын және олардың өмір сүру деңгейін жақсарту үшін инвестиция жасайтын тұрақты жұмыс істейтін адамдар). Өкінішке орай, сіз тек осы сұраққа жауап бере аласыз.
Ақыр соңында, мен Yankee Candle холдингтерінің үлкен табыстарына ризамын. Мен алмаймын, бірақ жоғалтқан бақытсыздық туралы айтады, алайда, бұл акциялардың келесі онжылдықта қалай күрделене алатыны туралы ойлануды тоқтатқан кезде. Кім біледі? Нарық тақық; бәлкім, бағасы қайда кететін болса (шын мәнісінде, акция, қазіргі акционерлердің пайдасын алғандықтан, сол пайдалардың бір бөлігін қайтарып беруі мүмкін). Егер бұл бір нәрсе болса, бұл Уолл-стриттегі мүмкіндіктің эфемералды екенін дәлелдейді. Сондықтан кәсіпкерлік инвесторлар үшін олардан пайда табу үшін қаражат табудың маңызы зор, себебі пайда болған кезде олар ұзақ уақытқа созылмайды.
Бұл мақала 2006 жылғы 27 шілдеде жарық көрді.
Баланс салық, инвестиция немесе қаржы қызметтері мен кеңес бермейді. Ақпарат инвестициялық мақсаттарды, тәуекелге төзімділікті немесе қандай да бір нақты инвестордың қаржылық жағдайын ескерусіз ұсынылады және барлық инвесторлар үшін жарамсыз болуы мүмкін. Бұрынғы өнімділік болашақ нәтижелерді көрсетпейді. Инвестиция тәуекелдікті қамтиды, соның ішінде негізгі соманың жоғалуы.