Инвесторлар корпоративтік спин-оффтен қаншалықты байсалды болатынын түсіну
Салықсыз бос айналым дегеніміз не?
Корпорация басшылығы, мысалы, директорлар кеңесінің шақыруы бойынша , бәсекелестерден құрдастарының қысымын немесе хедж-қорлар сияқты сыртқы белсенді инвесторлар тарапынан (достық немесе басқаша) нюдыруды талап ететін қайта құрылымдауды талап етеді белгілі бір активтерді құтқару немесе барлық өндірістерден шығу.
Компания өз бизнесіне немесе өз иелігіндегі кәсіпорындарға қатысу туралы шешім қабылдағаннан кейін, әдетте, есіктерден бас тартудың үш тәсілі бар:
- Қарызды төлеуге, акцияларды сатып алуға , бір жолғы арнайы дивидендтер төлеуге, сатып алуға немесе басқа жалпы корпоративтік мақсаттарға қолма-қол ақшаны пайдалана отырып, оны бәсекелес, сатып алу тобына немесе бастапқы акциялар арқылы сатасыз.
- Қолданыстағы акционерлерге салықтардан босату туралы жариялаңыз.
- Жаңа акционерлік қоғамның акциялары үшін бас компаниялардың акцияларын сатуға болатын қолданыстағы акционерлерге салықсыз бөлуді жариялау. Бұл басшылық маңызды сатып алу бағдарламасын бір уақытта барынша тиімділікпен қолданғысы келгенде қолданылады.
Екінші әдіс - еншілес компанияны сату - жасалды, бірақ инвесторлар оны ұнатпайды, себебі ол капиталдың елеулі өсуі мен пайдаға қатысты пайдаға ие болатын кейінге қалдырылған салық міндеттемелерінің жоғалуына әкелуі мүмкін.
Жақында болған тарихтан танымал мысал болып табылады ескі Kraft компаниясы, ол бірнеше сатылымдарда жоғары бағаланған пицца бизнесін сатқан аңызға айналған инвестор Уоррен Баффетт, содан кейін ең ірі акционер, ол «айрықша дөрекі» деп жарияланды; Қор нарығының ақсақалдарына арналған өте күшті сөздер.
(Егер сіз осы тақырыпқа қатысты қосымша ақпарат алғыңыз келсе, мен бірде бірдеңені түсінуге көмектесетін Еншілес компаниялардың сатылымы туралы Spin-Offs деп аталатын мақаланы жаздым.)
Үшінші әдіс - бөліну - соңғы он немесе он бес жылда, көбіне жиіліктерді қалайтын инвесторларға өте танымал болды. Бұл акционерлерді шешім қабылдауға мәжбүр етеді. Жаңа бизнестің акцияларын сатып алу үшін олар бас компанияның акцияларынан бас тарту керек. McDonald's корпорациясы бұл Chipotle-пен айналысты. Сара Ли мұны Коучпен жасады. General Electric мұны синхронмен жасады.
Салықсыз бос айналымы қалай жұмыс істейді?
Көбінесе, бас компания акциялардың 10% -дан 20% -на дейін ашық нарықта жаңа инвесторларға сатуға мүмкіндік беретін еншілес компаниялардың акцияларын бастапқы орналастыруды немесе IPO-ны қаржыландырады. Бұл сауда тарихын және тиімді баға белгілеуді белгілейді. Компанияға жеке сауда маркасының белгісі тағайындалады, 10-K нысаны мен прокси-нұсқасын ұсыну қажет ; ол өз өмірін өзіне алады. Біраз уақыттан кейін, әдетте, бір-екі жыл өткеннен кейін, бас компания өзінің жаңа тәуелсіз бизнесінде қалған қалған қорларды - қалған 80% немесе 90% - өз акционерлеріне айырбастаудың қандай да бір түріне негізделген арнайы дивиденд ретінде таратады.
Мысалы, сіз ABC компаниясының 1000 акциясына ие болсаңыз, онда директорлар кеңесі бөлімшені айналдыратыны туралы мәлімдей алады. Олар өзіңізге тиесілі ABC компаниясының әрбір 4 акциясы үшін сізге XYZ компаниясы шығатын жаңа бизнестің 1 акциясын жібереді. Бұл жағдайда сіз салықсыз босату ретінде XYZ акцияларының 250 акцияларын ала аласыз. Сіз бір күнде оянып, оларды брокерлік шоттарыңызда , жаһандық сақтау шотында немесе Рот ИРА тәрізді зейнеткерлік есепте отырасыз .
Корпорация салықсыз босатылудың себептері қандай?
Өзінің еншілес компанияларымен бөлісудің негізділігі өзгеруі мүмкін. Мүмкін, бұл операциялар кәсіпорынның негізгі миссиясына айналып, ауытқушылықты тудырады. Басқа уақытта, бас компанияның тәуекелдік профиліне сәйкес келмейтін еншілес ұйымдарға тән тәуекелдер болуы мүмкін.
Басқа да жағдайларда, басшылық акционерлерге кейбір перспективалық жаңа қызмет немесе бастапқы бастапқы нарықтық капиталдандырудың арқасында жылдам өсудің мүмкіндігін пайдалануға мүмкіндік беру ниетімен негізделген. Корпоративтік айналымға арналған тағы бір танымал уәждеме - бас компанияны немесе бұрынғы еншілес ұйымды бақылауды қадағалаудан босату, бұл екі ұйымның біреуін өздерінің үздік мүмкіндіктерін пайдаланудан сақтайды.
Салықсыз бос айналымдар елеулі түрде бағаланбаған акционердің қайтаруына әкелуі мүмкін
Соңғы бірнеше жылда, әсіресе менің жеке блогымда, осы тақырыпты жарты есе көп жаздым, бірақ тағы бір рет қайталау керек: сіз қор картасын шығарып алмайсыз және нақты әлемдік кірістілікті бағалай алмайсыз. инвестор көп жағдайда тәжірибе алмас еді. Салық салынбайтын спиндер осыған орай маңызды рөл атқармайды.
Sears-ті қарастырайық. Аңызға айналған бөлшек сауда кәсіпорны жылжымайтын мүлік активтерін жойып, бір кездері Wal-Mart немесе Американдық және Тынық мұхиты шайы компаниясы сияқты қуатты империяны өзіне айналдырғандай айналдырып, өмір сүре алмады. банкроттық сотына бару өте жақсы деп есептейді. 90-шы жылдардың басынан бастап, S & P 500 акцияларын иемденген инвесторға ұқсайды.
Бұл нонсенс.
Sears соңғы ширек ғасырда көптеген корпоративтік шығындарға демеушілік көрсетті немесе инвестор S & P 500-ні қағазға немесе сандық қор диаграммасына қарамастан, S & P 500-ні шынымен соққыға жығып кетуі мүмкін еді. Ол бірнеше салалар мен салаларды қамтитын әр түрлі портфелде отырған еді.
1931 жылы Sears өзінің ішкі сақтандыру андеррайтерін бастады. IPO-ға демеушілік көмек көрсеткеннен кейін, еншілес акцияның қалған 80% акционерлерге 1995 жылғы 30 маусымда Allstate-дың 0,94 акциясына тиесілі акциялардың әрқайсысына тиесілі болды.
Бірнеше жыл бұрын Sears компаниясы Dean Witter, Discover & Company акцияларының 80% -ын бұрынғы IPO-дан кейінгі ерекше дивиденд арқылы төледі. Нью-Йорк Таймс газетінің хабарлауынша , 1993 жылдың 1 шілдесінде инвесторлар «Саянс-Сисс» компаниясындағы салық салынбайтын мәміледе өз үлестеріне ие «Dean Witter үлесінің төрттен біріне ие болды».
Бұл жүлделер өздерінің дивидендтерін төлеуден бөлек, өздерінің бірігуіне немесе бөлінуіне жол ашты. Discover ақша, несие картасының алпауыты Sears-нің меншікті несие карточкасы ретінде басталды, Morgan Stanley-тен шығарылды.
2014 жылы жер учаскелері аяқталды.
2012 жылы Sears Canada айналды.
Бау-бақша жабдықтары 2011 жылы іске қосылды.
Sears өзінің кең ауқымды жылжымайтын мүлік портфелін сатып алуды жоспарлайды, оны салықтарға арналған тиімді РЕИТ- ға айналдырады және оны қысқартуға демеуші болады.
Егер бөлшек сатушы банкротқа ұшыраса да, ұзақ мерзімді инвесторлар өздерінен қалың әрі жұқа қапталған болса, олардың жағдайынан өте бай болады. Ол стратегиялық ойлауға, ұзақ мерзімді инвестицияларға назар аударады және ақырында құнды қағаздардың бағасы емес, жалпы қайтарымды екенін есте сақтайды.
Бұл үлгі жиі қайталанады. Бұрын мен Сара Ли туралы айтқан болатынмын. Конгломераттың жартысын еуропалық деңгейдегі кофе-фирмаға сатқаннан кейін, ұзақ мерзімді инвесторлар Hillshire Brands-да, шұжықтан ірімшікке дейінгі барлық заттардың өндірушісі, сондай-ақ сән үйінің жаттықтырушысы, жарылыс өсімі соншалықты керемет болды, ол соңында бұрынғы ата-аналық компаниялардың көлемін төмендетіп жіберді (соңғысы техникалық жарылыс болды, айналдыру емес, сіз акцияларды сатып алғыңыз келсе, белсенді түрде қатысуды қалайтын боласыз). Hillshire брендтерін әлемдегі екінші ірі шошқа еті, сиыр еті және тауық цехы Tyson Foods компаниясы сатып алды.
Мүмкін, барлық уақыттағы ең танымал корпоративтік айналым бір мәміле емес, ескі Филип Моррис ағып кеткен мәмілелер сериясы еді. Темекі штаты Kraft Foods Group және Mondelez International компаниясынан бөлініп шыққан Kraft бөлімшесін шығарып тастады, содан кейін ол бұрынғы Кетчуп Гиганы Х Дж Хайнцпен біріктірілді. Ол Altria Group атауын өзгертті, содан кейін Philip Morris International ретінде халықаралық бөлімшесін бөлді. Әрбір кейінгі біріктіру мен біріктіру арқылы өтетін инвестор, Cadbury шоколады мен Oreo кукилерінен Максвелл House кофесіне және Philadelphia крем ірімшігіне дейін дивидендтерді жинайды; темекі шайнайтын электронды сигареттер. Бұл өз қаражатымен лайықты мөлшердегі үлесті иелеріне душар болған керемет байлықтарды ашып, балалары мен немерелерін колледжге жіберуі мүмкін.
Сіз корпоративтік спин-дискіні ұстап тұрып сатасыз ба?
Ақыр соңында, салық салудан бос уақытында иеленуді ұстап қалу немесе бермеу туралы шешім нақты жағдайға байланысты болады. Барлық айырмашылықтар жақсы жұмыс істемейді. Сіз жаңа тәуелсіз компанияны кез-келген басқа фирмамен оқып, өзіңізден сұраңыз, егер сіз өзіңіздің инвестицияңызға ешқандай байланысы болмаса, оны бірінші кезекте сатып алуға қуанышты боларсыз ба? Егер жауап «жоқ» болса - сіздің жағдайыңызға немесе пассивті кіріс қажеттіліктеріне сәйкес келмеуі мүмкін - акцияларды жою және оларды неғұрлым сәйкес келетін нәрселерге аудару дұрыс болуы мүмкін.