Қаржылық дағдарыстың артындағы шын Виллианс
Тəуекелді төмендету арқылы хеджирлеу қорлары қор нарығының құбылмалылығынан төмен.
Көптеген хедж-қорлар өте белсенді инвесторлар. Олар компанияның басқарма мүшелеріне дауыс беру үшін жеткілікті акциялар сатып алады. Олар компанияның акцияларына осындай әсерін тигізеді, олар компанияны акцияларды сатып алуға және акциялардың бағасын жақсартуға мәжбүрлей алады. Олар сондай-ақ компанияны әлдеқайда тиімді және табысты бола отырып, төменгі деңгейдегі активтерді немесе бизнесті сатуға мүмкіндік береді.
Хедж-қорларды өте қауіпті ететін бес фактор
Хедж-қорлар да тәуекелді арттырады. Біріншіден, левереджді пайдалану оларды қарапайым сатып алғаннан гөрі бағалы қағаздарды бақылауға мүмкіндік береді. Олар инвестицияларды жүзеге асыру үшін қарызға алу үшін күрделі туынды құралдарды пайдаланды. Бұл жақсы нарықта жоғары табыс әкелді және жаман нашар жоғалтты. Нəтижесінде кез келген құлдыраудың әсері күшейтті. Хедж-қорлардың туынды құралдарына опциондар келісім-шарты , олар белгілі бір күнде немесе одан бұрын келісілген баға бойынша акцияларды сатып алуға немесе сатуға арналған шағын ақыны төмендетуге мүмкіндік береді.
Олар акцияларды қысқа мерзімде сата алады, яғни олар брокерден сатып алу үшін оны сатып алып, оны болашақта қайтаруға уәде береді. Олар келешекте белгіленген мерзімде келісілген бағамен қауіпсіздікті, тауарды немесе валютаны сатып алуға немесе сатуға міндетті фьючерстік келісімшарттар сатып алады.
Ақыр аяғында қор нарығының хедж-қорларының әсері елеулі түрде өсті.
Кейбір бағалаулар бойынша, олар АҚШ қор биржасындағы акциялардың 10 пайызын бақылайды. Оған Нью-Йорк қор биржасы , NASDAQ және BATS кіреді . Credit Suisse бағалауы бойынша, олардың ықпалы одан да жоғары болуы мүмкін. Олар Нью-Йорк пен Лондондық қор биржаларының жартысын басқара алады. (Дерек көзі: «АҚШ-тың Хедж-Фонд Қонақы Реттеушілері Ауырылған», International Herald Tribune, 1 қаңтар 2007 жыл.)
Олар көбінесе сауда-саттық жүргізгендіктен, олар NYSE бойынша жалпы күнделікті көлемнің үштен біріне тиесілі. Әлемдік хеджирлеу қорларының саны 8000-ға жетті. Олардың көпшілігі Құрама Штаттарда. Коннектикут штатында жоғары концентрациясы бар.
Зерттеушілер хедж-қорлардың қор нарығына оң ықпал жасайтынын анықтады. Бірақ олардың капиталының көздері кеуіп қалса, олар теріс әсерге ие болады. (Дерек көзі: Чарльз Сао, Бинг Лян, Эндрю Ло, Лубомир Петрасек, « Хедж-Фонд Холдингтері және Қор нарығының тиімділігі» , Федералды резервтік кеңес, мамыр, 2014 ж.)
Екіншіден, олар бірдей сандық стратегияларды пайдаланады. Олардың компьютерлік бағдарламалары инвестициялық мүмкіндіктер туралы ұқсас тұжырымдарға қол жеткізе алады. Олар сол уақытта бірдей өнімді сатып алу арқылы нарыққа әсер етеді, мысалы, ипотекалық бағалы қағаздар сияқты. Бағалар көтеріле бастаған кезде, басқа бағдарламалар іске қосылып, бірдей өнімге тапсырыс жасайды.
Үшіншіден, хедж-қорлар ақша нарығының құралдарымен қысқа мерзімді қаржыландыруға негізделген. Бұл, әдетте, ақшалай қаражаттардың қорлары , жоғары кредиттік корпорациялар шығарған коммерциялық қағаздар және дискілер сияқты ақша жинаудың өте қауіпсіз әдісі болып табылады. Хедж-қорлар осы құралдардың пакеттерін сатып алу және оларды маржиналдық шоттарды белсенді сақтау үшін жеткілікті қаражат алу үшін инвесторларға сатады. Топтамалар активтерге негізделген коммерциялық қағаз сияқты туындылар болып табылады.
Әдетте бұл жақсы жұмыс істейді. Бірақ қаржы дағдарысы кезінде көптеген инвесторлар соншалықты паналанды, олар тіпті осы қауіпсіз құралдарды 100 пайыз кепілдік берілген қазынашылық вексельдер сатып алу үшін сатты. Нәтижесінде, хедж-қорлар маржалық шоттарын сақтай алмады, бағалы қағаздарды сауда-саттық бағаларына сатуға мәжбүр болды, осылайша қор нарығының құлдырауының нашарлауы. Олар ақша нарығында 2008 жылғы 17 қыркүйекте құрылған болатын.
Бесіншіден, хедж-қорлар әлі де реттелмеген. Олар Бағалы қағаздар мен биржалар комиссиясы тарапынан бақылаусыз инвестициялар жасай алады. Өзара пай қорларынан айырмашылығы, олар тоқсан сайын олардың холдингтеріне есеп беруге міндетті емес. Бұл олардың инвестицияларының ешқайсысын білмейді дегенді білдіреді.
Хедж-фондтардың активтердің көпіршіктерін жасау әдісі
Әлемдегі ең бай хедж-қордың иесі Джордж Сорос хедж-қорлар кері байланыстың циклында нарықтарға әсер етеді деп мәлімдеді. Егер олардың сауда бағдарламаларының кейбіреулері инвестициялық мүмкіндіктері туралы ұқсас тұжырымдарға қол жеткізсе, басқалардың бұл әрекеттерге әсерін тигізеді.
Мысалға, форекс нарығында АҚШ долларын сатып алу басталады, доллар бағасын екі пайызға дейін басқарады. Басқа бағдарламалар трендте алынады және өз аналитиктерін сатып алуға ескертеді. Бұл үрдіс, егер компьютерлік модельдер Украинадағы соғыс, Грециядағы сайлау және ресейлік олигархтарға қатысты санкция сияқты макроэкономикалық макроэкономикалық үрдістерді қолдаса, баса назар аударуы мүмкін. Модель барлық осы заттарды ескереді және бұдан әрі талдаушыларға еуро сатуға және доллар сатып алуға ескертеді. Ешкім белгілі болғанымен, доллар индексі 2014 жылы 15% -ға өсті, ал еуро 12 жылдық төменге дейін төмендеді.
Жуырдағы соңғы активтердің көпіршіктері кенеттен де, қасіретке де ұшырады. 2014 және 2015 жылдары АҚШ долларының бағамы 25 пайызға өсті. 2013 жылы қор нарығы шамамен 30 пайызға өсті. Қазынашылық түсімі 2012 жылы 200 жылдық төменге дейін төмендеді, ал 2011 жылы алтын көлемі шамамен 1900 унцияға дейін өсті . Мұнай бағасы барлық 2008- жылы барреліне 145 доллардан жоғары болды , тіпті сұраныс құлдыраудың арқасында құлдырады. Барлығы ең зиян келтіретін активтер көпіршіктері 2005 жылы ипотекалық бағалы қағаздардағы хедж-қорлардың саудасы болды.
Қаржылық дағдарыстың себебі
2001 жылы Федералды резерв қорларының қорларына 1,5% -ға төмендеді. Қор нарығының құлдырауы кезінде инвесторлар жоғары кірістер алу үшін хедж-қорларды іздестірді. Төмен пайыздық мөлшерлемелер зейнетақы қорларының менеджерлеріне төмен нәтижелерді ұсынған облигацияларды білдіреді. Олар күтілетін болашақ төлемдерді өтеу үшін жеткілікті ақша табуға тырысты. Нәтижесінде, хедж-қорларға құйылатын ақша массасы.
2003 және 2004 жылдары экономика жақсарған сайын осы қаражатқа көбірек ақша жұмсалды. Менеджерлер өте бәсекеге қабілетті нарыққа шығу үшін тәуекелдерді инвестициялады. Олар ипотекалық бағалы қағаздар сияқты экзотикалық туынды құралдарды пайдалануды ұлғайтты. Олар ипотекалық пакеттерге негізделген және өте пайдалы болды.
Төмен пайыздық мөлшерлемелер ақ көптеген жаңа иелеріне қолжетімді ғана пайыздық несие бойынша төлем жасады. Кәдімгі ипотекалық несие бере алмайтын көптеген отбасылар тұрғын үй нарығын су басқан. Ипотекалық бағалы қағаздарға деген сұраныс көтерілгендіктен, негізінен ипотекалық несиелерді талап етті. Банктер клиенттердің депозиттерімен хедж-қорлардың ірі инвесторлары болды. Үлкен банктер өзінің хедж-қорларын құрды. Конгресс 1999 жылы күшін жойған « Glass-Steagall» заңын күшін жойғанға дейін заңсыз болған. Нәтижесінде, банктер банктердің ипотекалық бөлімшелеріне қысым көрсетіп, кез-келген адамға және барлық адамдарға қарыз беруге мәжбүр болды. Олар Mortney Mae және Freddie Mac-ге ипотеканы сатқандықтан несие бермей қалғанына алаңдамаған.
Ақылға сыйымды ақылға қонымды нұсқалардың саны азайғандықтан, қор басқарушылары қауіпті инвестициялардың ұқсас түрлеріне кіргізе бастады. Бұл дегеніміз, бәрі бірдей сәтсіздікке ұшырады. Нерв инвесторларына қиындықтардың алғашқы белгісінен тез ақша қаражатын алуға мүмкіндіктері болды. Нәтижесінде көптеген хедж-қорлар іске қосылды және олардың көбісі сәтсіз болды.
2004 жылы индустрия өзгермелілігі жоғары деңгейде тұрақсыз болды. Экономикалық зерттеулердің ұлттық бюросы хедж-қор индустриясын зерттеуде тәуекелдің жоғары деңгейін анықтады. Бұл нәтижелер 2005 және 2006 жылдары көп зерттеулермен қамтамасыз етілді («Жүйелік тәуекел және хедж қорлары», Экономикалық зерттеулер ұлттық бюросы, 2005 ж. Наурыз).
Сондай-ақ, 2004 жылы Федералдық резерв инфляцияға қарсы күрес жүргізу үшін тарифтерді көтерді. 2005 жылы ставкалар 4,25% -ға және 2006 жылғы маусымда 5,25% -ға дейін өсті.
Тарифтердің өсуіне байланысты тұрғын үйге деген сұраныс баяулады. 2006 жылға қарай бағалардың төмендеуі басталды. Бұл субпаймдық ипотекалық несие алған иелеріне көп әсер етті. Көп ұзамай олар үйлерін өздері үшін төлегендеріне қарағанда арзан деп тапты.
Жоғары пайыздық мөлшерлемелер төлемдер пайыздық несие бойынша өсті дегенді білдіреді. Тұрғын үй иелері ипотеканы төлей алмады, үйді табыс үшін сата алмады, сондықтан олар әдеттенді. Олардың негізінде туынды құралдардың құнына әсер ететінін ешкім білмеді. Нәтижесінде, осы туынды құралдарды ұстап отырған банктер жақсы инвестицияларды немесе нашар болғандығын білмеді. Олар оларды жақсы деп сатуға тырысты, бірақ басқа банктер оларды қаламады. Олар сондай-ақ оларды қарыздар үшін кепіл ретінде қолдануға тырысты. Нәтижесінде банктер бір-біріне қарыз беруді қаламады.
2007 жылдың бірінші жартыжылдығында бірнеше миллиардтаған долларлық хедж-қорлардың біршама құлдырауы болды. Олар ипотекалық бағалы қағаздарды инвестициялады. Олардың сәтсіздігі инвесторлардың тәуекелдерді төмендетуге және маржа қоңырауларын қанағаттандыру үшін қолма-қол ақшаны көтеруге тырысқаны салдарынан болды.
Bear Stearns банкі өз хедж-қорларынан екіншісіне айналды. 2007 жылы Bear Stearns-ке кепілдікке салынған борыштық міндеттемелерге (CDO) 20 млрд. Олар, өз кезегінде, ипотекалық бағалы қағаздарға негізделген. Олар 2006 жылдың қыркүйегінде тұрғын үй бағасының құлдыраған құндылығын жоғалта бастады. 2007 жылдың соңына қарай Bear 1,9 млрд. 2008 жылғы наурызда ол аман қалу үшін жеткілікті капиталды көтере алмады. Федералды резерв JP Morgan Chase-нің Bear-ды сатып алуға және банкроттықтан құтқаруға қаражат берген. Бірақ бұл хеджирлеу қорының тәуекелі беделді банктерді жойып жіберуі мүмкін.
2008 жылдың қыркүйегінде Lehman Brothers сол себеппен банкротқа ұшырады. Оның деривативтерге салынған инвестициялары банкротқа ұшырады. Сатып алушы табылмады.
Осы банктердің сәтсіздігі Dow Jones Industrial Average- ны төмендетуге себеп болды. Экономиканың төмендеуіне себепші болған нарықтың төмендеуі компаниялардың құнын төмендету және қаржы нарықтарында жаңа қорларды көтеру қабілетінің арқасында мүмкін. Тағы да нашар, одан әрі дефолт қорқыныш банктердің бір-біріне несие беруден бас тартуға мәжбүрлеп, өтімділік дағдарысын тудырды. Бұл кәсіпкерлерді қысқа мерзімді капиталды көтеруден айналдырды.
Тереңдігі: 2008 қаржы дағдарысының себептері Туынды құралдардың рөлі Субпетті ипотекалық дағдарыс себептері